
(来源:EncounterAlpha)
今年韩国股市屡上热搜,不是暴涨就是暴跌。截至3月16日收盘,韩国综指在2026年上涨了31.69%,报收于约5550点。2024年年底,韩国综指仅收于2400点,一年3个月的时间不到,指数走出了翻倍不止的行情。
1.从《请回答1988》说起
我第一次听说韩国股市,还是多年前看《请回答1988》。去年这部剧开播10周年,冬天的时候,我又重温了一遍,还看了10周年的特别综艺。我和饰演成德善的李惠利是同年,10年前也是我第一次与权益类基金结缘的时间。

《请回答1988》的第16集,金社长的腰摔伤了,躺在医院休养,成科长和凤凰堂到医院看望他,三个人在聊股市。那会儿是80年代末,韩国综指超过了1000点。

凤凰堂说想做点股票投资,金社长说他朋友告诉过他三只股票,其中有一只是三星电子,若能持有二三十年,后面能给儿子办婚礼,还能用来给孙子支付留学费用。

成科长打住了他们,说股市快完蛋了,涨太多了。建议他俩听自己的,存单利17%的银行存款。
后视镜在看,成科长当时的阻止是对的,因为韩国综指下次超越1000点,要等到2005年才能实现。但如果考虑个股的α收益,成科长就错了。90年代以来,三星电子是百倍成长股
集成电路、个人电脑普及、手机移动互联、人工智能的时代红利,三星作为半导体龙头都吃得饱饱的。《请回答1988》的剧集,后面还有提及韩国房地产的。虽然成科长很长一段时间财运不佳,但他们搬离双门洞,买房的时间点很好,即便没有女婿阿泽的雄厚财力,生活也应该过得很好。
脱贫,渴望财务自由,股市,房地产,生育,中韩两国的共同语言还挺多。
2.韩国股市:昨天和今天
今年2月下旬,新闻媒体报道韩国股市领涨全球,开年两个月涨,股指涨了50%。3月份,美国袭击伊朗,中东局势动荡,韩国又因为股指单日下跌12%跌上了热搜。

我点开了韩国综指的K线图,看历史行情。韩国股市在90年代,堪称传奇耐斩王,95-97年累计下跌63%,从1027点跌到376点。此后还有2000年的年度-51%行情,2008年的年度-41%行情。
与A股市场类似,进入21世纪10年代后,股指的总体波动率在下降,但A股有上证指数3000点魔咒,韩国综指则有2000点魔咒。

2007年,韩国综指就冲高到了2085点,此后11年市场最高也仅为2607点,2019年收盘,大约2200点。直至2020年,韩国股指才实现了大幅突破,站上过3000点。
3.超级存储周期与众生相
韩国综指具有成分股高度集中的特点,三星+海力士两大半导体巨头,占股指的比重超36%。2025年,韩国综指上涨75%,三星+海力士合力贡献的涨幅为65%,占全年涨幅的86%。(引用出处:《韩国系列专题5:韩国股市能否延续涨势?》,东北证券,分析师:杨旭)

可以说,韩国综指在某种程度上,是一个半导体指数。韩国综指的起飞,与存储半导体的超级周期有密切关系。

高端存储芯片的厂商很有限,只有中美日韩的少数几家公司。我们的长江存储、长鑫存储还没上市。存储芯片技术密集,资金密集,投产新的生产线,消耗的资金会比显示面板高很多。
未来存储芯片公司上市,其募集的资金体量,市场的环境、指数的点位,都需要重点留意。

韩国股指本世纪一些时段的表现与A股相似,市场背后的投资者结构也是相似的。中韩两国,个人投资者的持股市值占比近似,都在30%左右。但A股的法人股权重高,外资占比很低,韩国则是外资持股稍高于散户。
媒体给韩国散户的定性是赌性极强,但真实的情况也与A股类似,韩国股市结构性行情突出,散户高位追涨,股指全年大涨,但散户却有不低的比例亏损。2025年4月至今年2月,韩国散户的户均盈利,仅折合人民币约1.2万元。

制造业有产业周期,当产品供不应求,价格猛涨的时候,公司大干快上,猛堆产能,试图依靠拼速度,到市场抢赚大钱。一来二去,大家卷起来了,这又为下一阶段的产能过剩,埋下了伏笔。产能过剩,产品价格与公司利润下跌,股票在定价上,也出现双杀——盈利下跌*估值收缩。
牛熊周期鲜明,与投资者的结构有关,与当下的产业结构有关。不忘周期,市场行情好的时候,合理控制风险敞口。不忘市场在改革,助力稳定的因素在增多。也不忘市场会自主价值发现,产业不灭,没有哪个行业该跌到破产价格。结构性行情,行业轮动,如此循环起来,希望A股的慢牛能走得更远吧。
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