本文来自微信公众号：肖小跑，作者：肖小跑，原文标题：《叙事雷达（11.5）年底摸鱼需管理好叙事风险》，题图来自：AI 生成
到年底了，市场也跟着活蹦乱跳起来。这个时候，按照新闻头条来看市场表现，节奏感就出来了。
有时候，看着看着还能跟着唱起来：起落，起起落，落起，落落起。
起：英伟达 GTC 开幕，黄老师甩出"数据中心业务收入 5000 亿美元"的指引，资本市场立刻给出掌声，英伟达成了历史上第一家突破 5 万亿美元的公司。
落：华尔街提醒 AI 估值太高了，未来 12 到 24 个月，可能来一波 10% 以上的回撤。标普回落。
起：OpenAI 宣布架构改组，公布未来三年重磅战略路线图。市场觉得还 OK，响起零星掌声。
起：贝森特释放口风，美国未来可能允许英伟达的 Blackwell 芯片对华销售，并暗示明年两位领导可能还要见面。市场又开始（为英伟达）鼓掌。
落：《大空头》Michael Burry 披露对 Palantir 和英伟达的看空押注。美股落，这次拉着比特币一起。
不过，Michael Burry 每次冒泡还是要听听是什么节奏的声音。 从 13F 看，这次盯上的是英伟达和 Palantir ——买了它们的看跌期权，同时又买了 Halliburton 和辉瑞的看涨期权：用真金白银表达了对 AI 泡沫的嫌弃，对能源和医药的喜爱。
当然，披露只能看到"买入"一边，看不到他可能同时"卖出"哪边（也许他做的是价差）；也看不到场外互换，也看不到他可能对冲的股票空头；所以不能断言此番操作是"重仓单边做空英伟达"，只是表达忧虑。
（再补充一句，这就是为什么不能无脑跟着明星推文买卖股票，因为你看不到它的全仓操作。看跌期权只是表达担忧的工具，不等于梭哈做空。 这些人也从来不随便赌天塌地陷，《大空头》时的操作，也许 Burry 老师一辈子只做一次）。
然后 Burry 老师又发了好几条推：
但他发的也都不是什么新的图表，无非是巨头基建 CAPEX 泡沫有多大、巨头如何交叉持股，自己的插头插到自己插座屁股上等等。大家都见过了。我找到了一张更好玩的：
蓝点是一堆标普 500 公司的估值。左下角那一坨，是大多数朴素人家，价格和故事都相对正常。英伟达在左下角小群里，虽然不便宜，但还属于"土豪里比较接地气的那位"。好歹还跟大家在同一个 Party 里，属于被人群簇拥的焦点人物，还没飘上天。
特斯拉比较特立独行，在 Party 的另一头拿杯酒自己耍酷，市盈率高，说明大家买的不是它现在的利润，而是殖民火星的剧本。但市销率不算太夸张，至少车还能卖。波音在右下角，老矣，但尚能饭，只是营收很多，利润薄如纸，大家只能赌它总有一天能把这口气喘匀了。
重点来了：Palantir 走位清奇，直接把自己发射到了平流层，一个人直接飞到右上角——如你所知，这就是"顶配梦想版"的定价。
每当市场上出现一颗这么离群的北极星，那可能意味着两件事：
考验"利好界"想象力天花板的时候到了： 不管有多"好"，"好消息"要"更好"才能撑住估值， 任何"炸裂"级以下的好消息，都可能变成"利好兑现"。
离群并不等于错，离群也可以理解为"路标"，为大家指明方向：我们还可以飞得更高更远。
Micheal Burry 看来已经是个老登了。选择了 1。
无论如何，年底要管理好叙事风险。 这个时候大家无心工作，只想摸鱼。摸鱼的时候最爱听故事，但故事的反转主打一个意想不到，拐点也通常来得又快又狠。
至于你到底相不相信" AI 会改变全世界"，明年再灵魂拷问也不迟。
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